一個殘酷但誠實的現實：大約 81% 的加密貨幣市值是通過「貨幣」的視角來定價的。 大約 81% 的市場被視為貨幣——或潛在的貨幣。 這意味著 L1 不再被視為應用平台，而是面臨一個更嚴峻的問題： 你是否符合貨幣的標準？ 市場並不是在「錯誤定價」 L1——而是在縮小它們的貨幣想像空間。 如果一個資產： 無法可靠地儲存價值 無法獲得長期的信心 並且無法產生可預測的現金流 那麼它只能被定價為一種東西：高貝塔風險資產。 Solana 已經清楚地顯示了這一點。SOL 是少數幾個在 2025 年超越 BTC 的 L1 之一——但 Messari 指出了一個殘酷的細節： - 生態系統指標上升 20–30 倍 - 價格相對於 BTC 的超越：僅 +87% 換句話說：要在今天產生有意義的超額收益，L1 需要大規模的採用。 這不是「更努力」的問題——回報函數已經被重寫。 在 BTC 的貨幣角色被確立之前： L1 可以銷售「總有一天我們會成為貨幣」的故事 市場願意為這種選擇性提前支付 現在： BTC 是貨幣的錨點 市場不會為「第二種貨幣」支付同樣的溢價 ...