Một thực tế tàn nhẫn nhưng chân thật: ~81% vốn hóa thị trường của crypto đang được định giá qua lăng kính "tiền tệ". Khoảng 81% thị trường được định giá như tiền — hoặc tiền tiềm năng. Điều đó có nghĩa là các L1 không còn được định giá như các nền tảng ứng dụng, mà dựa trên một câu hỏi khắc nghiệt hơn: Bạn có đủ điều kiện để trở thành tiền không? Thị trường không "định giá sai" các L1 — mà đang thu hẹp không gian tưởng tượng tiền tệ của chúng. Nếu một tài sản: không thể lưu trữ giá trị một cách đáng tin cậy không thể tạo ra niềm tin lâu dài và không thể tạo ra dòng tiền dự đoán được thì nó chỉ được định giá như một thứ duy nhất: một tài sản rủi ro beta cao. Solana đã cho thấy điều này một cách rõ ràng. SOL là một trong số ít các L1 vượt trội hơn BTC vào năm 2025 — nhưng Messari chỉ ra một chi tiết tàn nhẫn: - các chỉ số hệ sinh thái tăng 20–30 lần - hiệu suất giá so với BTC: chỉ +87% Nói cách khác: để tạo ra alpha có ý nghĩa so với BTC ngày nay, một L1 cần sự chấp nhận theo cấp số nhân. Điều này không phải là "cố gắng nhiều hơn" — hàm lợi nhuận đã được viết lại. Trước khi vai trò tiền tệ của BTC được thiết lập vững chắc: Các L1 có thể bán câu chuyện "một ngày nào đó chúng tôi sẽ là tiền" thị trường sẵn sàng trả tiền trước cho tùy chọn đó Bây giờ: BTC là neo tiền tệ thị trường sẽ không trả cùng một mức phí cho "một loại tiền thứ hai" ...