一个残酷但诚实的现实：加密市场市值的~81%是通过“货币”视角来定价的。 大约81%的市场被视为货币——或潜在货币。 这意味着L1不再被视为应用平台，而是面临一个更严峻的问题： 你是否符合货币的标准？ 市场并不是在“错误定价”L1——而是在缩小它们的货币想象空间。 如果一种资产： 无法可靠地储存价值 无法获得长期信任 并且无法产生可预测的现金流 那么它只能被定价为一种东西：高贝塔风险资产。 Solana已经清楚地显示了这一点。SOL是为数不多的在2025年超越BTC的L1之一——但Messari指出了一个残酷的细节： - 生态系统指标上升20-30倍 - 相较于BTC的价格超越：仅+87% 换句话说：要在今天产生有意义的超额收益，L1需要数量级的采用。 这不是“更努力”的问题——回报函数已经被重写。 在BTC的货币角色被牢固确立之前： L1可以讲述“总有一天我们会成为货币”的故事 市场愿意为这种选择权提前支付 现在： BTC是货币锚 市场不会为“第二种货币”支付同样的溢价 ...