Er zijn in de moderne geschiedenis slechts 3 echte grote bullmarkten geweest in edelmetalen. 1980: Inflatie en een crisis van vertrouwen — mensen stopten met geloven in de dollar. 2011: Kwantitatieve versoepeling en systeemrisico — mensen maakten zich zorgen over de toekomst van de dollar. Dit jaar is anders. Het is geen inflatiehandel, het is geen risicomijdende handel. De marginale kopers zijn soevereine staten en niet-westerse centrale banken. Dit is, in wezen, een herwaardering op staatsniveau gedreven door de-dollarization.

De echte kopers in deze goudrally zijn niet de markten. Het zijn niet-westerse soevereine staten en centrale banken die zich richten op de de-dollarization — waaronder China, Rusland, Midden-Oosterse landen (Saoedi-Arabië, de VAE, Qatar), en BRICS-landen zoals India, Brazilië en Zuid-Afrika. Dit is geen speculatieve vraag. Het is een herallocatie van de balans op staatsniveau weg van het dollarsysteem.