Det har bara funnits tre verkliga stora tjurmarknader inom ädelmetaller i modern tid. 1980: Inflation och en förtroendekris — Folk slutade tro på dollarn. 2011: Kvantitativa lättnader och systemrisk — människor oroade sig för dollarns framtid. I år är det annorlunda. Det är inte en inflationshandel, Det är inte en riskfri handel. De marginala köparna är suveräna stater och icke-västliga centralbanker. Detta är i grunden en omprissättning på delstatsnivå som drivs av avdollarisering.

De verkliga köparna i denna guldrally är inte marknaderna. De är icke-västliga suveräna stater och centralbanker som är allierade med avdollariseringen — inklusive Kina, Ryssland, länder i Mellanöstern (Saudiarabien, Förenade Arabemiraten, Qatar), och BRICS-länder som Indien, Brasilien och Sydafrika. Detta är inte spekulativ efterfrågan. Det är en omfördelning av balansräkningen på delstatsnivå bort från dollarsystemet.